DBX0AN: Dem Trägerportfolio auf den Zahn gefült (Spoiler: Es enthält nicht mehr nur Investment Grade)

Hallo zusammen,

der DBX0AN (auch bekannt LU0290358497 bzw. Xtrackers II EUR Overnight Rate Swap) wird in diesem Sub gerne als Alternative zum Tagesgeld empfohlen. Damit befindet man sich durchaus in guter Gesellschaft, z.B. von Gerd Kommer.

Wie alle Tracker der €STR verfolgt auch dieser ETF einen synthentischen Nachbildungsansatz, nutzt also ein Trägerportfolio und Swap-Geschäfte zur Nachbildung.

Ein gestriger Post brachte mich dazu, dass Trägerportfolio, einmal wieder genauer unter die Lupe zu nehmen. Grundlage dafür waren automatische monatliche Abzüge des Portfolios, die ich seit November 2023 erstellt habe.

Diese habe ich mittels PowerQuery aufbereitet und die Entwicklung der Ratings und Länderzuordnungen im Zeiverlauf dargestellt:

Ratings im Trägerportfolio des DBX0AN über die Zeit

Länderzuordnung im Trägerportfolio des DBX0AN über die Zeit

Wesentliche Erkenntnisse:

• Entgegen auch meiner bisherigen Annahme enthält das Portfolio inzwischen auch Anleihen unterhalb des Investment Grades, mit B3 sogar aus dem gemäß Ranking "hochspekulativen" Bereich. Der Anteil liegt bei ca. 5%.
• Der Anteil am oberen und unteren Ende von Investement Grade hat über das letzte Jahr (deutlich) abgenommen, das Portfolio konzentriert sich inzwischen eher auf mittleres Investment Grade, d.h. die Ratings Aa1 bis Aa3.
• Die vor Beginn der Auswertung beobachtete Konzentration auf UK, hier insbesondere sogeannte Linker, besteht nicht mehr. Stattdessen ist ein gewisser Fokus auf den "Club Med", d.h. die Euro-Länder rund um das Mittelmeer, sowie Belgien zu bebachten.
• Die Anleihen ohne Rating gehören zu kleineren Körperschaften, z.B. Land Niedersachsen oder Stadt Paris. Sie liegen um die 5% Anteil und dürften die durchschnittliche Qualität des Portfolios nicht wesentlich beeinflussen.

Meine Gedanken dazu:

• Die Deutsche Bank als Swap Partner ist kein Wohlfahrtsverein. Um langfristig eine Rendite oberhalb des €STR zu erzielen, reichen Aaa-Anleihen nicht. Die Zusammenstellung ist daher grundsätzlich ökonomisch nachvollziehbar. Das nunmehr Anleihen unterhalb Investement Grade - wenn auch auf Euro lautend - im Portfolio stecken, wundert mich allerdings doch.
• Als Investor darf man sich fragen, ob man mit dem Trägerportfolio auch im Falle einer (systematischen) Banken- oder Staatsschuldenkrise leben kann. Mögliche, wenn auch weniger rentierliche Alternativen wären z.B. physisch abbildende ETFs auf kurzlaufende Bunds, die mit Aaa höchste Bonität aufweisen, z.B. WKN DBX0T8 oder A0Q4RZ, wenn es die gesamte Eurozone sein darf auch A0RNWC. Die Spreads sind und/oder TER sind hier allerdings etwas höher, was gerade bei der Betrachtung als Alternative zum Tagesgeld eine Rolle spielt.

Was denkt ihr?